2、健全国债收益率曲线写入三中全会《决定》
　　十八届三中全会《决定》明确提出，“加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”。国债收益率曲线是反映某一时点上不同期限国债到期收益率水平的曲线，该曲线得以写入三中全会《决定》这样重要的综合性改革纲领中，市场各方为之振奋。目前，我国国债收益率曲线已初步形成，编制体系也在不断完善。
　　高兴国：健全的债券收益率曲线是我国利率市场化改革的必要条件，也是中国债券市场基础设施建设的题中应有之义。在一个国家的金融体系中，债券市场发挥着基础性的定价作用，是一国本币金融资产的重要定价平台，生成债券收益率曲线是债券市场为经济金融作出的主要贡献之一。
　　由于国债具有无信用风险的特征，国债收益率曲线的基准作用尤其突出。从定价的作用看，作为无风险利率，国债收益率曲线在债券市场甚至整个金融市场中起到标杆的作用。从监管的角度看，国债收益率曲线是监管部门进行风险监管的计量比较基准;从宏观角度看，国债收益率曲线的形态及其变化情况反映了市场众多参与者对当前经济状况的判断及对未来经济增长、通货膨胀等经济走势的预期，可以作为政府有关部门实施宏观调控政策的重要参考指标。
　　健全的国债收益率曲线将给市场成员带来极大的溢出效应。目前，国债收益率曲线已经广泛应用于银行、保险、证券、基金等微观金融机构的定价分析、风险管理、会计计量与业绩考核各个领域。下一步，市场成员根据各家掌握的情况及投资策略、建立各自的估值模型，生成自己的收益率曲线，并与作为市场基准的国债收益率曲线进行研究对比，这会给企业的合规、风控部门带来巨大的技术性的改进和溢出性效益。
　　另外，“反映市场供求关系”也反映了健全国债收益率曲线的目标和方向。能否反映市场供求，关键看交易形成的数据是否真实、完整、有效。现行国债收益率曲线更多地需要回到市场本身去分析。通过交易机制上、报价方式上的制度建设，剔除交易杂音，走市场化的道路。(国开证券顾问)

　　3、证监会推进股票发行注册制改革
　　十八届三中全会《决定》提出:“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革。”证监会11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，此举被视为逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。从欧美发达市场来看，大多实行注册制，但并非简单的备案。股票发行由核准制转向注册制是资本市场改革中“牵一发而动全身”的改革，将对A股市场带来极为深远的影响。
　　尹中立：股票发行注册制改革直击中国股市的要害，将重塑股市定价机制。因此，这项改革意义重大，但改革难度也最大，需要让股市保持一个相对平稳或“慢牛”的状态，改革进程才会更加顺畅。目前，监管部门已宣布了“借壳上市的程序视同IPO”、“创业板股票禁止借壳上市”等新规。这些新规是推进注册制改革的必由之路，但对现有的估值体系的冲击不可忽视。
　　在国外成熟的资本市场，小盘股的估值与定价一般明显低于大盘蓝筹股，而我国正好相反，其根源在于我国股市存在“壳资源价值”。要维护“壳资源价值”的存在，就必须维持其“稀缺性”，而改变新股发行的审批制，壳的稀缺性就不存在了。“壳资源价值”的存在决定了A股不可能真正建立起完善的退市制度。
　　实行股票发行注册制，意味着股市定价机制将重新改写，垃圾股会受到较大的冲击，股市投资将面临巨大风险。从投资者分布看，散户投资者对垃圾股的投资占主导地位，未来受损失的将主要是这些为数众多的散户投资者。从市值分布看，占总市值60%的蓝筹股的股价已经处在低位，落实退市制度不仅不会对这些股票的价格形成冲击，反而可能刺激蓝筹股的上涨。因此，当前有必要采取措施对冲新股发行制度改革给市场带来的短期冲击，比如确保股市有长期稳定的资金流入，给市场以明确的预期，这样注册制改革才会取得“事半功倍”的效果。(中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任)

　　4、国务院决定开展优先股试点
　　2013年11月30日，国务院发布了《关于开展优先股试点的指导意见》，决定开展优先股试点。证监会12月13日就《优先股试点管理办法》公开征求意见，并表示将根据市场各方意见，着手起草与优先股配套的相关政策文件。业内预计，《优先股试点管理办法》有望在2014年1月份出台，试点有望在2014年上半年正式启动。
　　谢太峰：国务院《关于开展优先股试点的指导意见》的发布，标志着酝酿已久的优先股发行正式进入试点阶段。众所周知，优先股是与普通股相对应的一种股票，即在分配利润和剩余资产方面比普通股享有优先权的股票，就性质而言，它是介于普通股股票和公司债券之间的一种有价证券。试点发行优先股无疑是我国资本市场发
　　展历史上又一个具有里程碑意义的事件。
　　从宏观层面来说，它是进一步深化我国市场经济体制改革和股份制改革的重要举措。就企业层面而言，优先股试点的开展，既为企业提供了又一种灵活的直接融资工具，有利于公司通过优先股发行开辟新的直接融资渠道，也有利于其优化财务结构。就市场层面而言，发行优先股则为资本市场提供了新的证券品种，不仅可以进一步完善我国的有价证券体系，而且也是推进我国多层次资本市场体系建设的重要内容。就投资者层面而言，发行优先股则为投资者提供了新的投资对象，可以满足那些不愿意承担普通股投资风险、对公司经营管理参与权不感兴趣、主要追求相对稳定股息收入的投资者群体的需求。总之，优先股的推出是我国资本市场发展的必然结果，也是我国资本市场日趋成熟的一种表现，必将对我国资本市场的长期稳定发展产生深远影响。(首都经济贸易大学金融学院院长)

　　5、国债期货时隔18年后重新上市
　　2013年9月6日上午9点15分，伴随着响亮的开市锣声，中国期货市场将迎来历史性的时刻———阔别市场18年的国债期货以脱胎换骨的姿态在中国金融期货交易所上市交易。国债期货的上市，不仅标志着我国金融衍生产品又添重要新成员，也是我国金融体制改革进程当中的重要事项，有利于促进债券市场健康发展。
　　胡俞越：国债期货阔别18年后重出江湖，上市以来的表现却不尽如人意。除了专业性强、门槛高、期货新品种密集上市而缺少增量资金介入、近期利率政策无调整预期等各种因素外，以商业银行、保险公司为代表的金融机构均没有实质性进入国债期货市场是重要原因。该来的都没来，国债期货岂能活跃?其实，国债期货就是为国债现货市场上占据主导地位的商业银行等金融机构量身定做的。
　　未来在加快推进利率市场化，着力防控债务风险的大背景下，商业银行等金融机构面临着严峻考验，其中阶段性的流动性紧张背后隐藏着巨大的利率风险。加之美联储近期QE政策缩减淡出，对我国商业银行等金融机构的资金面影响更是显著。
　　危难之处显身手，亡羊补牢犹未晚。商业银行等金融机构该做何应对?国债期货不仅是对冲利率风险和流动性风险的避险工具，而且还将成为基准利率收益率曲线的最重要的参考指标，成为提高投资组合收益降低投资风险的资产配置工具。国债期货一定会在金融衍生品市场上大放异彩。(北京工商大学证券期货研究所所长)
 
　　6、国务院决定新三板扩容至全国
　　2013年12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，明确了全国股份转让系统的性质、功能和定位，新三板的全国扩容也呼之欲出。从今年1月份全国股转系统正式揭牌运营，到2月份相关业务规则及配套文件的发布实施，再到国务院发布关于新三板全国扩容的决定，我国多层次资本市场发展驶入快车道。截至目前，新三板累计挂牌企业达到356家。业内专家预计，未来5年将有约7000家企业挂牌新三板。
　　刘景德：新三板扩容对各方好处多多。首先，给予了中小企业、中介机构、投资者和交易所充分的选择空间;其次，丰富了中小企业股权融资和债权融资的渠道，融资难的问题有望得到缓解;再次，新三板试点扩大将为私募股权投资提供天然的标的池，同时新三板也为投资机构提供了退出途径;最后，新三板扩容为券商提供了新的利润增长点。
　　但与此同时，也存在诸多挑战。中国有数以万计的中小企业，良莠不齐，投资不慎，可能造成风险;中小企业挂牌需向券商支付一笔昂贵的中介费用，这将可能把一大批企业挡在新三板大门外。当然，新三板扩容也给市场各方带来机遇：中小企业可以融资，券商可以获得中介费用，投资者增加了交易标的，交易所可增加交易规模，国家可能增加税收。新三板扩容是我国完善资本市场结构、发展多层次资本市场的重要战略举措，在经济转型、科技创新和改善中小企业融资方面将发挥重要作用。
　　新三板全国扩容对股市影响有限。一是相对于沪深股市，新三板规模较小，过去新三板成交金额仅占其总市值1.5%至3%左右，日常运转需要资金十分有限;二是规定新三板老股东持有的股份转让只能在两年之内分三次平均转让，转让所需要的资金也比较有限;三是未来在做市商与转板制度完善后，转让额可能放大，预计未来三年至五年新三板股份转让，年均资金需求量可能不超过600亿元。(信达证券研究中心副总经理)

　　7、“8·16”异常交易引发A股剧烈波动
　　2013年8月16日11时05分，光大证券在进行交易型指数基金(ETF)申赎套利交易时，因程序错误，生成巨量市价委托订单，导致沪指2分钟内暴涨近6%，两市蓝筹股齐齐封上涨停，随后迅速回落。同日，光大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股指期货合约。证监会认定此次事件为内幕交易，对光大证券“没一罚五”，共计5.2亿元，四位相关决策责任人处以终身证券市场禁入。
　　施光耀：光大“8·16”异常交易事件入选本年度十大新闻，不仅是因为它创造了中国资本市场的一个史无前例———单独一个账户、用70亿元成交额，把20多万亿市值的沪深两市搅得天翻地覆，也不仅因为它树立了中国证监会果断处理、重拳出击、顶格处罚的一个标杆———事发当天立案、两周结案，公司罚款5.2亿元、四位内幕交易责任人市场禁入，更在于它撕开了中国金融企业内控机制方面的一个缺口，透过这个缺口，人们看到了上市证券公司内控机制的残缺、发现了上市证券公司管理团队应对突发危机能力的薄弱，感受了上市证券公司信息披露规范意识的不足。但愿这个缺口不是为了让人看，而是能够最终促进整个资本市场及其参与主体内控机制的健全。(中国上市公司市值管理研究中心主任)

　　8、债券市场掀起“审计风暴”
　　2013年4月中旬，一场突如其来的“审计风暴”席卷整个债券市场半年多之久。期间，十多位债市“大佬”涉嫌违规，被有关部门调查。债券一级半市场、代持、内幕交易和丙类户等问题浮出水面，引起了业内和监管层的高度重视。伴随监管力度的升级，诸多机构加速“去杠杆”导致整个市场进入一个交易相对低迷的阶段。
　　袁旭亚：这次“审计风暴”暴露出债券市场存在的一些顽疾，同时也给整个资本市场带来一定的负面影响。但我们更应该从正面来理解这“风暴”。通过2013年的债券审计和核查风暴，一方面整肃了存在严重金融风险的债券市场，另一方面也从债券市场监管的角度说明，债券等金融市场治理必须与整个市场的规范发展紧密同步，将债券市场的风险严格控制在监管可控的范围内，这样才能保证证券金融市场的健康发展。目前，关于我国债券市场的风险问题已经得到社会和监管机构的高度重视，有关防控债券市场风险的讨论也已相当充分，一些好的建议应该引起政府和监管部门的重视。比如地方债的发行程序应该通过当级人大讨论通过。而在实际的债券发行市场及交易环节上，应该从证券法及债券有关管理条例等方面入手，重新规范债券发行、交易流程，让债券发行和交易更加可控，将风险严格控制在发行和交易流程之中。
　　中国债券市场既有泡沫问题，也有发行和交易过程的风险问题。在化解、防控金融风险的同时，还需大力发展中国债券市场，不可因噎废食。金融服务实体经济这是中国社会经济稳定发展、实现经济转型的大趋势，也是金融市场的积极意义所在。从党的十八大和十八届三中全会所提出的要不断提高直接融资比重，加强金融对实体经济的服务功能，建立我国多层次资本市场体系和发挥市场对资源配置的决定作用所明确的政策方向看，在化解和防控金融风险的同时大力发展包括债券市场在内的金融市场是十分必要的，债券市场健康发展的前景也是广阔的。(中原证券研究所所长)

　　9、银行同业存单业务试点“开闸”
　　2013年12月8日晚，中国人民银行制定并发布了《同业存单管理暂行办法》，并将自2013年12月9日起施行。12月12日至13日，首批10家试点银行成功发售同业存单，总计340亿元。
　　鲁政委：同业存单是未来存款利率市场化的铺垫。《办法》明确界定同业存单(NCD)的性质是“定期存款”，因而，其利率是目前以市场化方式形成的唯一具有存款性质的利率，能够为未来存款利率市场化提供参照。它同时也为贷款利率的定价提供了参照，未来贷款利率可以在NCD之上加点形成;其也应该是同期限贷款基准利率(LPR)定价的“铁底”，有助于评估LPR定价的合理性和贷款利率定价是否存在恶性竞争。
　　同业存单还有利于夯实Shibor体系的基准性。目前的现实情况是，Shibor利率体系1个月以内期限的可信度较高，但对1个月及以上期限，市场上目前认为可信度还不高。NCD的推出并要求参照Shibor定价，能够大大增强1个月以上期限利率的真实性，夯实Shibor利率的基准性。
　　与此同时，同业存单能够让商业银行更好应对利率市场化压力。利率市场化给银行带来的挑战就是，存款不断流失，即便是定期存款的稳定性也大大减弱，随时可以被提前支取。而NCD不到期，发行机构没有义务进行兑付，是比定期存款更为稳定的负债工具，有助于缓解利率市场化带来的负债压力。就当前而言，则不仅能够摆脱“贷存比”这一过时桎梏，还能够让商业银行更好适应BaselIII的两个流动性监管指标要求。
　　同业存单还为金融市场提供了新的创新动力。NCD发行之后，贷款的定价基准不再单一，商业银行以其作为贷款定价的基准利率，风险会更为可控，因此，未来LPR、Shibor和NCD都能够成为贷款定价的可选基准。同时，NCD推出之后，如果短期国债仍然稀缺，未来也可以考虑推出基于NCD的利率期货，其可望与IRS、目前5年期的中期国债期货一起，成为时间期限更为完整的利率风险管理工具。(兴业银行首席经济学家)

　　10、余额宝引发基金“触网”热潮
　　2013年6月13日余额宝正式上线，截至2013年11月14日，余额宝规模突破1000亿元，用户数近3000万户，相当于国内全部78只货币基金总规模的近20%。天弘基金凭借与支付宝独家合作余额宝，旗下天弘增利宝货币基金成为国内首只规模突破千亿的基金产品。从余额宝开始，互联网与基金公司合作的模式迅速发展，互联网金融开始崛起，网络信贷、大众筹资、移动支付、P2P等新兴金融模式层出不穷。
　　易欢欢：互联网金融是大势所趋，不可逆转。由于移动互联网、云计算、大数据等新兴信息技术的迅猛发展，国家金融政策制度的不断破冰，大量中小企业融资需求与价值增值需求空白市场的存在，以及80后、90后为代表的新一代主流群体的消费行为与消费习惯的改变，互联网金融应运而生。
　　余额宝拉开互联网金融大幕，更多企业、更多模式将会不断涌现，形成互联网金融生态体系。自余额宝6月份上线之后，百度百发、网易理财也纷纷涌入市场，几乎所有的互联网企业都在加大互联网金融的布局，金融俨然成为继广告、游戏和电商之后互联网青睐的新商业模式。与此同时，移动支付、网络信贷等新兴金融模式层出不穷，对传统金融的支付结算、资金融通乃至货币体系都开始形成影响。
　　搅局者的鲶鱼效应日益凸显，传统金融机构加速应变，互联网金融格局未定。面对互联网金融的剧烈冲击，传统金融机构并没有坐以待毙，部分危机意识和创新意识强的机构已经开始布局转型，如民生的电商、招商银行的P2P等。由于金融改革和金融创新的信号在十八届三中全会上已经得到进一步明确，所以相信传统金融机构针对互联网金融的应变步伐将会提速。目前，互联网金融尚处于发展初期，格局尚未形成，但留给传统金融机构和新兴金融机构的时间窗口并不会很长，快速打造金融与互联网双重基因成为这一轮竞争成败的关键，其中人才和数据则是争夺的焦点。